当前位置 ： www.凯时首页 》新闻咨询讯 》行业资讯 近期城投债二级市场投交较为活跃，交易量显著提升。
2020年一季度，城投债二级市场成交额约2万亿元，比去年同期增加3000亿元。据申万宏源统计，截至2020年4月3日，存续城投债约11000只，合计规模9.4万亿，有4700只城投债一季度未发生二级成交，涉及3.2万亿。
城投债一季度有成交的城投债，涉及约6300只债券，合计债券发行总规模约6.2万亿元，去年同期涉及约5300只，债券发行总规模约5.5万亿，债券成交只数和所涉及的债券规模均增多。
从城投债成交地域分布看，成交量占比最高的是江苏省，成交约4300亿，其他较高的有浙江省、北京市、江西省、四川省。从换手率看，换手率最高的是宁夏，其次是江西省、陕西省、北京市。从城市层面看，成交量最大的是南京市，其他较大的城市有成都市、南昌市、武汉市、西安市等，这些城市的换手率均在30%左右。
与此同时值得注意的是，到了3月下半月，信用债取消或推迟发行量较多，其中城投债的规模占比达到54%。
华创证券固收首席分析师周冠南表示，出现这种现象的主要原因在于：3月中旬以来，一方面利率债收益率继续下行，导致不同等级、不同期限的城投债信用利差均有不同程度的走阔，另一方面城投债收益率有所上行，发行人融资成本上升。到了一季度末，投资机构在经过前期的集中配置之后配置力量边际减弱，而且收益率尤其是城投债的收益率已经压缩至历史绝对低位，配置需求有所降低。
一季度在避险情绪与政策推动的情况下，城投债近期表现十分活跃。那么疫情过后，城投债空间几何？
实际上，2020年城投债的到期规模将达到历史峰值，到期和提前兑付规模为2.2万亿元。造成近年来城投债到期规模增加的主要原因是2016年后城投债出现井喷式发行，而且城投债发行以3-5年为主，2019年和2020年正是到期高峰。
对此，财信证券表示，到期规模集中在经济实力较强的省份，短期城投债债务到期压力相对可控。
而政策是城投债火热的主要推动力。2020年城投政策延续2019年的宽松状态，地方隐性债务的有序化解提升市场对城投的风险偏好，且受新冠疫情影响，经济下行压力增大，基建稳增长政策出台，城投平台重要性有所凸显。为对冲疫情影响，财政政策持续加码，今年财政压力凸显，近期政治局会议表示赤字率将突破3%，地方专项债有望扩容，这也缓解城投平台项目资金压力。同时再融资政策松绑将明显改善平台外部现金流。
短期内全球资产荒的格局难以改变。城投债未来还有多少空间？
目前，债市乃至整个宏观经济存在两条明线和一条暗线，明线即新冠疫情的发展与石油价格的走势，暗线即市场无法形成有效预期。
“疫情对于一季度经济已经造成确定性的冲击，而随着海外疫情的爆发也将影响我国未来的进出口增速，虽然国内资本市场和经济彰显韧性，但在方向上难以独善其身。从石油价格来看，近期的原油风波放大了市场的波动，低油价的直接恶果是冲击了脆弱的美国金融市场：石油美元回流造成美元资产的抛售，而美国市场充斥着的大量被动基金和etf加速了这一进程，同时，油价的影响传导至国内，使得美元回流，短期造成流动性压力。暗线即市场无法形成有效预期。在前述两条明线的基础上，市场对未来不确定性无法形成有效预期。”财信证券认为，在此逻辑之下，我国债市仍然具有吸引力，在海外全面的降息潮，负利率盛行的背景下，我国央行保持定力，稳定有序的实行定向宽松，货币政策和财政政策仍有空间。而在此资产荒背景下，“城投信仰”被动加固，受到投资者的追捧。
同时在稳经济，稳预期的背景下，城投平台在城市基础建设的投资力度将逐步增大，重要性不言而喻。而随着后续隐性债务的有序化解，城投政策的持续宽松，城投平台公司现金流压力有所缓释，城投债仍然将受到机构投资者的追捧。
财信证券表示，尽管目前中低评级城投债收益率已经处于历史低位，但在波动行情中，中低评级城投债仍然不乏投资机会。在审慎下沉资质时采取“好地方”或“强平台”的策略。“好地方”指选择财政实力较强的地区，比如财政百强县、省会城市的区县平台，“强平台”指经济实力稍弱地级市但实力相对较强，地区重要性较高的城投。
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